Источник: РБК ТВ
Согласно последней статистике, «локомотив» экономики ЕС, Германия, падает по многим показателям. В государстве неожиданно ухудшился индекс делового климата, затем динамика PMIстала значительно слабее на фоне остальных членов ЕС и, по последним данным, сократилось промышленное производство. Многие эксперты считают, что причиной таких слабых показателей стал недавний Brexit.
В условиях слабых мировых экспортных рынков падение промышленного производства в первую очередь выразилось в сокращении выпуска обрабатывающих отраслей — компании ведут себя крайне осторожно. Промышленное производство по сравнению с июлем прошлого года упало на 1,2%. Экономисты полагают, что ЕЦБ расширит свою программу выкупа облигаций, сдвинув срок дальше марта следующего года. Правда, эксперты также считают, что для продления программы необходимо расширить список облигаций, которые ЕЦБ сможет покупать, а значит понизит их качество. В противном случае, бумаг может не хватить.
«Я выделяю три основных фактора, которые влияют на те данные, что мы можем наблюдать сегодня. Первое — запоздалое влияние Brexit, так как хозяйствующие субъекты не спешат расширять свою экономическую деятельность. Второй — общая тенденция сокращения нормы промышленного производства на фоне количественных смягчений. Именно с того момента, когда ЕЦБ запустила новую программу количественных смягчений в 2014 г., индекс промышленного производства перманентно падает. И третий фактор — смягчение политики рынка. По факту немцы могут обойтись без импорта, расширяя внутреннее потребление и инвестиции: бюджетные доходы давно превышают бюджетные расходы на фоне бюджетного профицита и положительного сальдо платежного баланса. Однако, Германия не спешит так поступать — прочие страны ЕС, особенно южные, могут крайне негативно отреагировать на падение покупательской способности своих товаров и услуг.К слову о предстоящем заседании ЕЦБ по вопросу падения промпроизводства — я считаю, такие показатели станут стимулом к модернизации существующей программы количественных смягчений. Для эффективной модернизации ЕЦБ нужно будет придерживаться определенных рамок. Первое — ограничение по уровню доходности, второе — ограничение по общему количеству выкупа облигаций одного эмитента, и третье — выкуп облигаций согласно вкладу ВВП страны в общий котел ЕС», — прокомментировал сложившуюся ситуацию Дмитрий Афанасьев.
Ведущая (В1): На прямой связи с нами в студии «РБК» в отеле «Арарат Хайят» Дмитрий Афанасьев, ведущий аналитик инвестиционной компании CrescoFinance. Дмитрий, добрый вечер!
Ведущий (В2): Добрый вечер!
Дмитрий Афанасьев (Д.А.): Да, коллеги, добрый вечер!
В1: В последнее время данные по Германии хуже выходят, чем в других странах Еврозоны. Связываете ли Вы это с «Брекзитом» каким-то образом? Или это не связанные вещи?
Д.А.: Да, действительно, смотрите, я выделяю основных три, наверное, фактора, которые влияют на те данные, которые мы сегодня видели. Первое — это запоздалое влияние «Брекзита», так как хозяйствующие субъекты не спешат расширять свою внешнеэкономическую деятельность. Второе влияние — это общая тенденция сокращения нормы промышленного производства на фоне количественных смягчений. Если мы посмотрим график с того момента, как ЕЦБ запустила свою новую Программу количественных смягчений в 2014 году, индекс промышленного производства перманентно падал. И третий момент, который хотелось бы отметить, — это, вы знаете, вот такие плохие показатели статистические будут готовить рынок к дальнейшему смягчению политики. Поэтому, на мой взгляд, все сделано все очень грамотно.
В1: А почему тогда Шойбле говорит, что экономика Германии в лучшем состоянии за последние десять лет?
Д.А.: Смотрите, я думаю, что речь идет о бюджетном профиците и положительном сальдо платежного баланса. Если мы посмотрим, то уже более двадцати пяти месяцев в Германии бюджетные доходы превышают бюджетные расходы. То есть по факту, немцы могут обойтись без импорта, и могут потреблять внутренние продукты, и могут расширять внутреннее потребление, внутренние инвестиции. Однако, этим самым они встречают очень сильную критику со стороны южных стран, для которых такая ситуация означает, что их товар, их услуги, их рабочая сила, их капитал будут попросту не востребованы на внутреннем рынке Германии, который является локомотивом роста для всей еврозоны, для всего Европейского Союза.
В2: Да, Дмитрий, понятно, что Шойбле с точки зрения Министерства финансов рассуждает о состоянии немецкой экономики. Тем не менее, невооруженным глазом заметно, что вот в последние месяцы есть там тенденция. По опережающим индикаторам можно судить хорошее в Испании, во Франции даже ситуация стабилизировалась, в Италии как-то все неплохо складывается. А по всем индексам PMI Германия хуже выглядит, чем остальные, и вот, судя по промпроизводству, там вообще такой провал, максимальный за два года. ЕЦБ, все-таки завтра ЕЦБ в преддверии завтрашнего заседания будут обращать на это внимание? Если да, то вот все говорят о трансформации Программы количественного смягчения. Вот давайте по пунктам, как они ее трансформируют, что могут сделать, что может предложить Марио Драги завтра финансовому сообществу?
Д.А.: Да, действительно, такие негативные данные по статистике будут дополнительным стимулом к тому, чтобы модифицировать ту Программу количественных смягчений, которую сегодня имеет Европейский Центральный банк. А именно, он имеет три степени ограничения. Первое — это ограничения по уровню доходности. То есть нельзя выкупать бонды, доходность которых ниже, чем ставка по депозитам, т.е. минус 0,4%. Второе — это ограничения по общему количеству выкупа облигаций одного эмитента, которых должно быть не больше 33%. И третье — это облигации должны выкупаться согласно вкладу ВВП страны в общий котел Европейского Союза. В этом смысле могут быть сделаны корректировки по всем трем направлениям. То есть самым выгодным и самым действенным будет увеличение доли, которая приходится на одного эмитента, с 33% до 50%. То есть это позволит высвободить дополнительно около 600 миллиардов государственных бондов для выкупа ЕЦБ с целью стимулирования экономического роста.
В2: А саму линейку облигаций, то есть количество эмитентов, которых берут на баланс, они расширят? Потому что об этом тоже говорили. Как думаете?
Д.А.: Что касается количества облигаций, то, скорее всего, да, потому что, как я уже говорил, аналитики из NS-банков оценивают, что к концу этого года может просто уже не остаться тех бондов, которые удовлетворяют вышеперечисленным признакам. В этом смысле ЕЦБ на фоне той негативной статистики, которая вышла в ФРС США на прошлой неделе, будет очень оперативно действовать. У него не будет достаточно времени, чтобы продумать все последствия влияния, там расширения, включения в Программу выкупа новых бондов или включения новых инструментов по типу акций или ETF, как это делается в Японии. Поэтому, на мой взгляд, скорее всего, будет просто уменьшена ставка по депозиту на примерно половину, то есть до минус 0,6%, и, возможно, будет увеличена доля, которая приходится на одного эмитента, о чем я уже сказал, до 50%.
В1: А как на все это евро отреагирует?
Д.А.: Евро отреагирует очень определенным образом. Если они расширят Программу количественного смягчения, то евро будет ослабевать по отношению к доллару. В целом, мы прогнозируем, что в случае тех мер и тех решений, которые я озвучил, евро ослабнет на 1-1,5% в течение следующего дня. Это, конечно, до решения ФРС по их ставке.
В1: Спасибо, Дмитрий Афанасьев, ведущий аналитик инвестиционной компании CrescoFinance был на прямой связи с нами.
